近一段时间，笔者接连收到一些持有分级B基金的投资者咨询电话。因为下折，不少投资者损失惨重。
时间追溯至2015年7月9日，A股迎来久违的红盘，千股涨停，海量资金纷纷需找入口，不少投资者疯狂抢筹7月8日已确定下折的十余只分级B，合计成交达40余亿元。如地产B以跌停开盘，但买盘汹涌，换手率高达55.71%，盘中更是一度接近涨停，最后跌幅仅为1.02%。
不过，绝大多数买入的投资者并不知道他们做了一笔多么糟糕的投资——7月9日即为这些分级B折算的基准日，这一天不论指数涨跌，上述分级B并不是按二级市场的交易价格进行折算，而是按照当天净值进行向下折算。这些飞蛾扑火的投资者成了最悲催的接盘侠，一天之后，资金惨遭腰斩。但这种悲剧并不是第一次发生，之前已多次发生分级基金下折之事，只是此次尤为惨烈而已。
挽回损失两种途径
在笔者收到的咨询中，不少投资者质疑基金份额减少，甚至有投资者投诉基金公司欺诈，要求公司给回他们的份额。笔者看来，挽回损失无非两种途径：一为协商解决，二为诉讼解决。
如果协商解决，数十亿的损失对基金公司来说是“不可承受之重”，基金公司客观上没有相应的赔偿能力，主观上也没有赔偿意愿。毕竟，达到一定条件就下折是产品早已设计好的条款，因此，协商这条路理论和实践上都很难走得通。
如果投资者认为基金公司有虚假陈述行为，想要起诉索赔，依据我国目前的法律法规，需要有行政机关的行政处罚或者法院生效的刑事判决对虚假陈述行为予以认定，否则投资者甚至无法在法院立案，因此诉讼之路也不易。因此，笔者看来，投资者可谓进退两难。
投资者需事先做好功课
对于普通投资者来说，在投资分级基金B前，需要进行深入的研究。所谓分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。例如拆分成两类份额的母基金净值＝A类子基净值* A份额占比+B类子基净值*B份额占比。
为保护A份额持有人的利益，同时避免B份额净值杠杆太大，大部分分级基金设计了向下不定期折算机制——即当B份额净值跌至一个阀值（目前，多数下折阀值设为0.25元，个别基金设为0.45元)，触发向下不定期折算。A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为1元。调整后的A份额和B份额按初始配比保留，A份额与B份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额，分配给A份额投资者。投资者如果不经过仔细研究学习，很难理解如此眼花缭乱的产品设计，更谈不上投资了。
提高准入门槛迫在眉睫
分级B下折引发的悲剧一再上演。笔者看来，提高相关投资者准入门槛迫在眉睫。
一般而言，分级基金B份额初始杠杆为两倍，在下折时净值杠杆甚至超过5倍，可以说分级B是目前交易所上市各类产品中杠杆最高的产品。但对于这样的高杠杆产品，目前并没有严格的投资者准入规则，大量对分级基金风险收益缺乏基本了解的投资者参与投资。
事实上，在基金管理人和相关专业媒体进行风险提示，甚至有关案例被广泛报道后，仍有大量投资者买入了濒临下折或已经下折的分级B份额，买入之后又不会采取诸如买入相应的A份额，或合并A、B份额等措施止损甚至扭亏为盈，下折后损失惨重。对于很多专业知识欠缺的投资者来说，信息披露和风险提示已经没有任何意义，也许让他们不能买、买不到就是对他们最好的保护。
目前证监会要求券商在客户交易股指期货、权证、创业板的时候签署《风险揭示书》进行风险揭示，却没有要求券商对投资者对杠杆型基金产品进行投资者教育和风险测评。事实证明，绝大部分投资者都不明白分级B基金的设计原理，显然需要建立防火墙，提高投资者准入门槛。笔者建议，证券公司可以对希望投资分级B的投资者进行专门的培训，监管部门可以参照股指期货或融资融券建立分级基金的投资准入制度，只有专业知识测试达标的投资者才可以投资分级B基金。
加强信息披露
和风险揭示
还需要反思的是，现有关于分级B的交易规则是否需要改变，信息披露和风险揭示是否需要进一步加强。
目前分级B是T日触发折算，T+1日继续交易，T+2日停牌，T+3日复牌恢复交易。T+1日上市交易，而且没有任何警示标志，使得不少投资者无法识别已经下折的分级B份额，从而误踩雷区，蒙受重大损失。笔者建议，从规则上考虑风险提示，行情软件和券商交易软件能及时提示子份额和母基净值等，方便投资者了解基金净值，可以把确定下折的分级B加上明显的警示符号，如“XZ”或者下折时停牌，下折完成后再复牌。另外，对分级B的建仓等问题也需要制定相应规则。
显然，作为一种杠杆投资工具，分级B犹如一把双刃剑，用得好斩获丰富，用得不好伤及自身。想熟练掌握一门好“刀法”，投资者需要做的是加强自身学习，提高自己的专业能力。
（作者单位：广东奔犇律师事务所）
来源：证券时报网|作者：刘国华2015-07-18
